1분기 일시적 부진, 하반기 반등 모멘텀에 주목!

 

백산

백산 투자 가치 분석

폴리우레탄 합성수지 및 부직포 등 기포제를 활용한 합성피혁 제조 분야의 강자, 백산이 2025년 1분기 실적에서 일시적인 순이익 감소를 겪었습니다. 하지만 이는 해외 법인 증설과 같은 일회성 비용의 영향으로 분석되는데요. 과연 백산의 실적 체력은 여전히 견고하며, 하반기에는 반등 모멘텀을 보여줄 수 있을지 자세히 살펴보겠습니다.

🚀 백산의 사업 개요 알아보기

1. 기업 개요

백산은 폴리우레탄 합성수지·부직포 등 기포제를 이용한 합성피혁 제조 및 판매를 주력 사업으로 하고 있습니다. 글로벌 생산 체계를 갖추고 있으며, 신사업을 통해 문화사업도 병행하고 있습니다.

• 주력 사업: 폴리우레탄 합성수지·부직포 등 기포제를 이용한 합성피혁 제조·판매
• 글로벌 생산체계: 인도네시아·중국·베트남 현지법인 및 생산라인 운영
• 신사업·문화사업: 자회사 ‘백산아트앤네트워크’를 통한 전시·문화사업 병행

📊 2025년 1분기 실적 점검

2. 2025년 1분기 실적 점검

백산의 2025년 1분기 실적은 매출 성장세는 견조했으나, 순이익에서 일시적인 하락을 보였습니다.

지표	2025.1Q	전년 동기比	증권가 컨센서스 대비
매출액	1,342억 원	+13% ↑	부합
당기순이익	134억 원	–27% ↓	일회성 차감 영향 제외 시 안정적
EPS	622원	–23% ↓	—
이익 마진 (순이익율)	10.0%	15.0% →	원가·일회성 비용 확대 압박

핵심 해석

• 매출 성장세(13%)는 견조하나, 인도네시아 법인 증설 비용(약 20억 원) 등 일회성 지출로 순익이 일시 하락했습니다.
• 일회성 비용 제외 시 영업이익 수준은 전년과 유사하며, 기본 이익 체력은 유지 중인 것으로 판단됩니다.

3. 2분기 및 하반기 전망

백산은 2분기 계절적 비수기 영향을 완화하며 수익성을 방어하고, 하반기에는 전통적인 '상저하고' 사이클에 따라 이익률 회복을 기대하고 있습니다.

• 2분기 예상 실적: 매출 1,187억 원(+2.7%), 영업이익 177억 원(–2.2%)
• 하반기 모멘텀:
  • ‘상저하고’ 전통적 사이클에 따라 3·4분기 이익률 회복 기대
  • 신설 라인 안정화, 원가 절감 작업 본격화

💡 백산의 성장 동력 확인하기

4. 성장 동력

• 해외 생산설비 확대: 인도네시아 2·3공장 증설로 글로벌 물량 대응력 강화
• 원가 구조 개선: 원료 구매 효율화 및 자동화 투자로 중장기 이익률 상승 여력
• 수요 다변화: 스포츠 신발, 전자제품, 차량 내장재 등 고부가가치 수요처 확대
• 문화·브랜드 자산 확대: 전시·문화사업이 브랜드 인지도 제고 및 ESG 이미지 강화

5. 밸류에이션(Valuation)

• PER: (추정) 8~10배 구간으로 시장 평균 대비 다소 낮음
• PBR: (추정) 0.8~1.0배 수준, 자산가치 대비 할인 매력 보유
• 배당수익률: 2% 중반대, 안정적 배당정책 지속
• ※ 구체적 수치는 최근 종가·실적 기반으로 재산출 필요

🚨 주요 리스크 및 투자 의견

6. 주요 리스크

• 단기 이익률 압박: 일회성 비용·원가 상승이 추가 반영될 경우 이익 변동성 확대
• 환율 리스크: 원/달러 변동에 따른 수입 원자재 비용 부담
• 대외 변수: 글로벌 보호무역·운임 상승 시 수출 단가 경쟁력 저하

7. 투자 의견

추천 포지션

중립적 매수 (Accumulate)

현재 주가는 1분기 일시적 이익 감소가 반영된 구간으로, 분할 매수하며 하반기 마진 회복을 확인 후 비중 확대를 권장합니다.

투자 포인트

• 일회성 비용 제외 시 영업여력 유지 확인
• 3·4분기 증설 라인 풀가동에 따른 레버리지 효과
• 원가 절감·자동화로 이익률 정상화 추이 모니터링

결론

백산은 견조한 매출 성장과 해외 생산능력 확대라는 중·장기 성장축을 보유하고 있습니다. 1분기 일시적 이익률 하락은 설비투자 및 비용 구조 개선 과정에서 불가피한 부분으로, 이익 체력 자체가 훼손된 것은 아닙니다. 하반기 ‘상저하고’ 사이클에 따른 이익 회복과 설비 증설 효과가 가시화될 때까지 분할 매수하는 전략이 바람직합니다.

※ 이 글은 주요 지표와 전략을 기반으로 작성되었으며, 시장 상황 변동에 따라 수시로 재검토가 필요합니다. 투자 결정은 개인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.